撰文：HashKey Group 首席分析师 Jeffrey Ding

首发于文汇报

随着美国、香港前后稳定币相关法案，全球数字资产市场正式迈入监管驱动的增长新周期。该条例的落地不仅填补并完善了锚定法币资产的稳定币监管空白，还为市场提供了清晰的合规框架，包括储备资产隔离、赎回保障及反洗钱合规要求，有效降低系统性风险（如挤兑或诈骗）等。

本文通过解析两大法案的核心框架，结合量化预测，系统性展望合规美元稳定币的十年增长轨迹及其对公链生态的重构效应。

美国《GENIUS 法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）于 2025 年 5 月在参议院获得通过，标志着美国在稳定币监管方面迈出了关键一步。该法案为稳定币发行商制定了详细的监管框架，要求稳定币发行人需要持有至少 1:1 由美元现金、短期美国国债或政府货币市场基金等高流动性资产支持的储备，并接受定期审计，遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）等合规要求。此外，法案禁止稳定币提供利息收益，限制外国发行人进入美国市场，并明确稳定币既非证券也非商品，从而为数字资产提供了清晰的法律定位。这一立法旨在加强消费者保护，防范金融风险，同时为金融科技创新提供稳定的监管环境。

《GENIUS 法案》的实施预计将对全球加密市场格局产生深远影响。首先，投资于不允许生息的高流动性美元资产将直接利好美债的发行，促使稳定币成为美债分销的重要渠道。这种机制不仅缓解美国财政赤字融资压力，更通过数字货币渠道强化美元的国际结算地位。其次，明确的监管框架可能吸引更多金融机构和科技公司进入稳定币领域，促进支付系统的创新和效率提升。然而，法案也引发了一些争议，例如前总统特朗普家族涉足加密货币行业所带来的潜在利益冲突，以及对外国发行人设限可能引发的国际监管协调问题。尽管如此，《GENIUS 法案》为稳定币的发展提供了制度保障，标志着美国在全球数字资产监管竞争中迈出了重要一步。

据 Citigroup 预测，在监管路径清晰化情景下，全球稳定币市值将从 2025 年的 2300 亿美元增长至 2030 年的 1.6 万亿美元。值得注意的是，该预测隐含两个关键假设：其一，合规稳定币将加速替代传统跨境支付渠道，每年节省约 400 亿美元的国际汇款成本；其二，DeFi 协议中稳定币锁仓量将突破 5000 亿美元，成为去中心化金融的基础流动性层。

香港特区政府近期发布的《稳定币条例》标志着其在 Web3.0 领域系统性布局的重要进展。该条例建立了稳定币发行的许可制度，要求发行人必须获得香港金融管理局（HKMA）的许可，并满足储备资产管理、赎回机制和风险控制等方面的严格要求。此外，香港还计划在未来两年内推出场外交易（OTC）和托管服务的双重许可制度，进一步完善虚拟资产的全链条监管体系。这些举措旨在加强投资者保护，提升市场透明度，巩固香港作为全球数字资产中心的地位。